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[战略家炒股软件]券商类股有望打出领先的旗帜

过去三周的数据显示,第三季度数据的恶化已经得到控制。自10月份以来,30个城市的房地产销售比9月份增长更快(比上个月增长3.3%)。1月至10月房地产销售的累计同比降幅也进一步收窄(今年迄今累计同比增长率为-15.6%,最糟糕的是7月份为-18.8%)。此外,水泥和煤炭等传统行业的价格最近已经稳定下来。随着去年环比数据的改善和高基数效用的减弱,预计未来6个月的宏观同比数据将略有改善,因此最低点应该是今年第三季度。

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然而,与第三季度疲软的数据和股市的大幅上涨形成鲜明对比的是,股市在过去两周进行了调整。这种a股波动从头到尾都违背基本面吗?当我们与投资者交谈时,我们觉得每个人都对下一个市场形势犹豫不决。我们很难放下一个问题,那就是“早期的问题太多”。由于前期涨幅过大,释放了所有乐观预期,很难看到任何意外事件再次推高市场。由于前期涨幅过大,每个人都赚了钱,所以寻求绝对收益的投资者应该减持头寸,兑现利润。由于前期涨幅过大,几乎所有行业都上涨了一圈,所以没有板块还能上涨。

从上述投资者的反馈,我们可以看到,目前每个人仍然是一种游戏思维主导。由于博弈思维强调应对短期市场51只股票的投机询价特征,我们认为,如果我们看一下半年左右的中期环境,市场空间和行业选择都还没有“耗尽”。

首先,为了简化复杂的问题,未来六个月的宏观背景显然有利于传统战略分析框架下的股票市场。由于游戏中的短期波动,有必要减少仓位吗?事实上,从传统的战略分析框架来看,这应该是一个多股市场的“教科书”阶段:首先,今年中宏观数据最糟糕的时候应该是第三季度,而下半年将是稳定和疲软的。第二,政策环境正在缓和,通胀将保持在低位,直到明年第三季度,这意味着货币政策仍有进一步放松的空间。第三,还应确定资本利率进一步下降的趋势。从大类资产的配置来看,风险资产也更具吸引力。

第二,战争结束后,我们真的找不到一个还能打着旗帜的行业吗?不一定,建议密切关注经纪行业。回顾2013年以来的市场波动,的确需要一两个突出的行业来维持市场活动。从去年的媒体和医疗保健,到今年上半年的新能源汽车和软件,再到今年第三季度的军工行业,这些行业的共同特点是:它们都直接受益于经济结构调整和体制改革,原有的市场空间和商业模式开拓了想象空间,事件催化剂的不断发生进一步增强了大家的乐观预期。今年9月以来,我们从业绩角度推荐了医药、铁路设备、非银行金融、环保等行业。其中,医药和铁路设备在早期表现明显。展望未来六个月,非银行金融领域的经纪类股将有更大的发展空间,因为该行业近期的变化与早期的强势行业有许多相似之处。

首先,证券公司也是经济转型和体制改革的受益者,商业模式创新的空间很大。在新政府深化改革的路线图中,金融改革也是非常重要的一步。与券商相关的改革路径包括:建立多层次金融市场、增加直接融资比重、增加资产证券化规模、鼓励并购等。证券交易商是这些改革措施的最直接参与者。他们必将迎来商业模式的不断创新和持续发展

第二,证券公司是为数不多的能够大幅增加杠杆的行业之一,为提高盈利能力打开了想象空间。随着宏观经济从“增量经济”向“存量经济”转变,中国大多数传统行业将不再有杠杆空间,这意味着它们的净资产收益率水平也将下降。然而,经纪行业在过去几年受到商业模式和政策限制的制约,杠杆率较低,直接限制了净资产收益率水平(2013年仅为6%)。随着券商创新业务的不断发展,我们相信,限制券商杠杆的政策将会不断放松,券商将成为少数几个能够大幅提高杠杆的行业之一,从而为净资产收益率的提升开辟想象空间。

第三,证券公司最近的事件将有许多催化剂。首先,下周将是第三季度报告的密集发布期。由于第三季度经纪和金融服务的扩张,预计经纪行业将成为第三季度报告中增速最快的行业之一。第二,新的三板做市商制度和新的重大资产重组管理办法已经出台。证券交易商将很快看到两个新业务的大幅扩张,即新三板市场的建立和并购。第三,资本成本最近大幅下降,证券公司金融服务的息差也有望扩大。最后,在年底,预计会有更多政策鼓励证券公司发展创新业务,并放松对杠杆的限制。

总而言之,我们认为,在未来六个月内,应该以积极的态度来应对市场。游戏带来的市场调整不会在短期内逆转市场的力量。证券公司有望接管指挥棒战行业,成为下一个市场主导行业。当然,除了证券交易商,我们还继续保持对制药、铁路设备、环保和新能源汽车行业的建议。

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